... ... ... Понятие эффективности инвестиционных проектов и классификация
1.1 Показатели и виды
... ... ... инвестиционных проектов
Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций
... ... ... наиболее сложной областью экономических расчетов, связанной с разработкой ТЭО,
... ... ... как здесь надо свести воедино все множество факторов различных
... ... ... потенциальных инвесторов, учесть трудно предсказуемые изменения во внешней среде
... ... ... отношению к проекту, а также системы налогообложения в условиях
... ... ... экономики. Все это многократно усложняется в связи с тем,
... ... ... оценка эффективности должна базироваться на соответствующей информации за весьма
... ... ... расчетный период. Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается
... ... ... определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении
... ... ... в расчете на единицу инвестиционных затрат, капитала), что обычно
... ... ... как норма дохода.
Оценку эффективности рекомендуется проводить по системе следующих
... ... ... показателей:
- чистый доход (ЧД);
- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или
... ... ... эффект (другое, довольно широко используемое за рубежом название показателя
... ... ... чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV));
-
... ... ... доходности (или индекс прибыльности, profitability (PI));
- срок окупаемости (срок
... ... ... единовременных затрат РВ);
- внутренняя норма дохода (или внутренняя норма
... ... ... рентабельности, intemal rate of retum (IRR)).
В осуществлении и реализации
... ... ... проекта принимают участие ряд субъектов: акционеры (фирмы, компании), банки,
... ... ... разных уровней. Поступающий в распоряжение общества доход (валовой внутренний
... ... ... от реализации эффективных проектов затем делится между ними.
Наличие нескольких
... ... ... инвестиционного процесса предопределяет несовпадение их интересов, разное отношение к
... ... ... различных вариантов проекта. Поступлениями и затратами этих субъектов определяются
... ... ... виды эффективности инвестиционного проекта с позиций каждого участника. При
... ... ... следует иметь в виду, что позиции участников проекта находят
... ... ... в исходной информации и формировании специфических потоков денежных средств
... ... ... расчета показателей эффективности. Поэтому у них могут не совпадать
... ... ... оценки, а следовательно, и решения об их участии в
... ... ... настоящее время можно считать общепризнанным выделение следующих видов эффективности
... ... ... проектов.
Рис. 1. - Виды эффективности инвестиционных проектов
Эффективность проекта
... ... ... целом оценивается для презентации проекта и определения в связи
... ... ... этим привлекательности проекта для потенциальных инвесторов. Общественная эффективность характеризует
... ... ... последствия осуществления проекта для общества в целом, т.е. она
... ... ... не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и
... ... ... по отношению к проекту затраты и результаты в смежных
... ... ... экономики, экономические, социальные и иные внеэкономические эффекты. Общественную эффективность
... ... ... лишь для социально значимых инвестиционных проектов, затрагивающих интересы не
... ... ... страны, а нескольких. По проектам, где не нужно проведение
... ... ... государственных органов управления, разработка показателей общественной эффективности не требуется.
... ... ... эффективность проекта характеризует экономические последствия его осуществления для инициатора,
... ... ... из весьма условного предположения, что он производит все необходимые
... ... ... реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Коммерческую
... ... ... иногда трактуют как эффективность проекта в целом. Считается, что
... ... ... эффективность характеризует с экономической точки зрения технические, технологические и
... ... ... проектные решения. Наиболее значимым является определение эффективности участия в
... ... ... Ее определяют с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и
... ... ... в нем всех его участников. Эффективность участия оценивают прежде
... ... ... для предприятия проектоустроителя (или потенциальных акционеров). Этот вид эффективности
... ... ... также эффективностью для собственного (акционерного) капитала по проекту.
Эффективность участия
... ... ... проекте включает и такие виды, как эффективность участия в
... ... ... структур более высокого уровня (финансово-промышленных групп, холдинговых структур), бюджетная
... ... ... инвестиционного проекта (эффективность участия государства в проекте с точки
... ... ... расходов и доходов бюджетов всех уровней). Система показателей, определяемая
... ... ... оценки перечисленных видов эффективности, и методологические принципы их расчета
... ... ... Отличия заключаются в тех исходных параметрах, которые формируют потоки
... ... ... денежных средств по проекту применительно к каждому виду эффективности.
... ... ... словами, единая и взаимосвязанная система параметров проекта находит воплощение
... ... ... единых по экономической природе показателях эффективности в зависимости от
... ... ... их применения в той экономической среде, которую они должны
... ... ... Некоторое исключение составляют показатели общественной эффективности. "Внешние" эффекты не
... ... ... представляется возможным учитывать в стоимостном выражении. В отдельных случаях,
... ... ... эти эффекты весьма существенны, но не представляется возможным их
... ... ... неизбежна лишь качественная оценка их влияния. Оценка предстоящих затрат
... ... ... результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах
... ... ... периода (горизонт расчета). Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
... ... ... расчета при определении показателей эффективности в пределах расчетного периода
... ... ... быть месяц, квартал или год. Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются
... ... ... первоначальные, текущие и ликвидационные, которые осуществляются соответственно на стадиях
... ... ... функционирования и ликвидационной. Для стоимостной оценки результатов и затрат
... ... ... использоваться базисные, мировые и расчетные цены. Под базисными понимаются
... ... ... сложившиеся в народном хозяйстве на определенный момент времени tб.
... ... ... цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в
... ... ... всего расчетного периода. Измерение экономической эффективности проекта в базисных
... ... ... производится на стадии технико-экономических исследований инвестиционных возможностей. На стадии
... ... ... обоснования (ТЭО) инвестиционного проекта обязательным является расчет экономической эффективности
... ... ... прогнозных и расчетных ценах. Одновременно рекомендуется осуществлять расчеты в
... ... ... и мировых ценах.
Прогнозная цена Цt продукции или ресурса в
... ... ... t-го шага расчета определяется по формуле:
Цt = Цб J(t,tн),
... ... ... Цб – базисная цена продукции или ресурса;
J(t,tн) – коэффициент
... ... ... цен продукции или ресурсов соответствующей группы в конце t-го
... ... ... по отношению к начальному моменту расчета tн (в котором
... ... ... цены). По проектам, разрабатываемым по заказу органов государственного управления,
... ... ... индексов изменения цен на отдельные виды продукции и ресурсов
... ... ... устанавливать в задании на проектирование в соответствии с прогнозами
... ... ... РФ. Расчетные цены используются для вычисления интегральных показателей эффективности,
... ... ... текущие значения затрат и результатов выражаются в прогнозных ценах.
... ... ... необходимо, чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при разных уровнях
... ... ... Расчетные цены получаются путем введения дефилирующего множителя, соответствующего индексу
... ... ... инфляции. При разработке и сравнительной оценке нескольких вариантов инвестиционного
... ... ... необходимо учитывать влияние изменения объемов продаж на рыночную цену
... ... ... и цены потребляемых ресурсов. При оценке эффективности инвестиционного проекта
... ... ... разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности
... ... ... начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов
... ... ... норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода
... ... ... капитал.
1.2 Этапы оценки инвестиционного проекта
Оценка эффективности инвестиционного проекта проводится
... ... ... два этапа. Эффективность инвестиционного проекта оценивается при разработке инвестиционного
... ... ... и декларирования о намерениях, разработке обоснования инвестиций, разработке ТЭО
... ... ... проекта (технического проекта), осуществлении проекта (экономический мониторинг). Принципы оценки
... ... ... проекта одинаковы на всех стадиях. На первом этапе рассчитываются
... ... ... эффективности проекта в целом, определяется общественная значимость проекта. Цель
... ... ... этапа – экономическая оценка проектных решений и подготовка материалов
... ... ... поиска и привлечения инвесторов.
Второй этап оценки осуществляется после выработки
... ... ... финансирования, с уточнением состава участников и определяется финансовая реализуемость
... ... ... эффективность участия каждого из них. Сущность оценки эффективности инвестированного
... ... ... заложена в оценке общественной эффективности и коммерческой эффективности проекта.
... ... ... общественной эффективности инвестиционного проекта. При расчете показателей в денежных
... ... ... отражается стоимостная оценка последствий осуществления данного проекта в других
... ... ... хозяйственного комплекса – в социальной и экономической сферах; в
... ... ... оборотного капитала учитываются материальные запасы, незавершенная строительная продукция и
... ... ... денежных средств; из притоков и оттоков денег по операционной
... ... ... и финансовой деятельности исключаются их составляющие, связанные с получением
... ... ... выплатой процентов по ним и их погашением, предоставленными субсидиями,
... ... ... налоговыми и другими трансфертными платежами, при которых финансовые ресурсы
... ... ... от одного участника проекта к другому; производимая продукция (работы,
... ... ... и затрачиваемые ресурсы оцениваются в зависимости от их роли
... ... ... внешнеторговом обороте страны, затраты труда оцениваются величиной заработной платы
... ... ... используемые природные ресурсы оцениваются в соответствии со ставками платежей.
... ... ... оценке эффективности инвестиционных проектов используется система показателей, основными из
... ... ... являются: интегральный эффект или чистый дисконтированный эффект, чистый доход,
... ... ... и норма рентабельности инвестиций или внутренняя норма доходности; потребность
... ... ... дополнительном финансировании, индекс доходности затрат и инвестиций, срок окупаемости.
... ... ... оценке общественной эффективности затраты и эффект должны рассматриваться с
... ... ... интересов всего общества, социальной и экологической сфер. При оценке
... ... ... эффективности расчеты ведутся с позиции, что все 100% инвестиций
... ... ... собственниками (акционерами). При этом в дополнение к денежным потокам,
... ... ... в расчетах коммерческой эффективности, добавляются денежные потоки, связанные с
... ... ... и возвратом займов. Бюджетная эффективность определяется сопоставлением денежных средств
... ... ... инвестиции и налоги, полученных бюджетом (федеральных и субъектов Федерации)
... ... ... осуществлении рассматриваемого инвестиционного проекта. На предприятиях капитального строительства в
... ... ... экономического результата (Rt) принимается выручка от реализации строительной или
... ... ... продукции, а также от оказания различного вида услуг. Затраты
... ... ... при определении показателей экономической эффективности инвестиций учитывают текущие затраты
... ... ... амортизации), налоги и другие неинвестиционные расходы.
Интегральный эффект имеет также
... ... ... названия: чистый дисконтированный доход (ЧДД), чистая приведенная (или чистая
... ... ... стоимость, Net Present Value (NPV), чистый произведенный эффект. При
... ... ... инвестиционных вложениях в исходный год (Kq), а также постоянных
... ... ... времени результатах затрат и норме дисконта интегральный эффект определяется
... ... ... годовые расходы.
